Юридический и финансовый Дью Дилидженс

В бизнесе перед принятием важного инвестиционного решения, включая денежные вложения или покупку активов необходима должная осмотрительность, включающая не только жизненный опыт но и профессиональный анализ в формате Дью дилидженса, дабы не купить «кота в мешке».

Услуга профессионального Юридического и финансового Дью Дилидженса

Дью дилидженс — due diligence переводится как «должная добросовестность, разведка», в том числе анализу операционных рисков в частности.

Проверка представляет собой комплекс мероприятий, включая

1. Legal DueDправовая проверка
2. Finance DueD финансовая проверка

Что такое Дью дилидженс

Дью дилидженс это процедура составления объективного представления об объекте инвестирования, включающая в себя оценку инвестиционных рисков, независимую оценку объекта инвестирования, всестороннее исследование деятельности компании, комплексную проверку её финансового состояния и положения на рынке. Проводится обычно перед началом покупки бизнеса, осуществлением сделки по слиянию (присоединению), подписанием контракта или сотрудничеством с этой компанией, также в случаях:

• неисполнения обязательств компанией-должником;
• приобретения акций по завышенной стоимости; инициирования судебных тяжб (их неблагоприятных последствий);
• признания сделки недействительной;
• утраты материальных активов, в том числе наложения взысканий на имущество фирмы;
• причинения убытков или утраты нематериальных активов (Goodwill), в частности репутации компании, интеллектуальной собственности (товарного знака, ноу-хау, изобретения, коммерческой идеи);
• недобросовестной конкуренции, в том числе, возникновения корпоративных конфликтов, таких как захват, недружественное поглощение;
• политических или рисков потери административных ресурсов;
• привлечения к уголовной, налоговой или административной ответственности;
• потери или неполучения необходимых разрешений или лицензий, от которых зависит реализация сделки, проекта.

Юридический duediligence — это проверка компании (или группы компаний) для нахождения и оценивания рисков в юридических вопросах. Такой анализ может быть привязан к определенному объекту, например, к недвижимости.

Впервые термин появился в 1933 году в США в Законе о ценных бумагах. Современные стандарты дью дилидженс были разработаны в 1977 году в Швейцарии: несколько крупных банков подписали соглашение The Swiss Banks Due diligence, регламентирующее единый подход к сбору информации о клиентах для защиты своей собственности от возможного ущерба. Позже принципами, заложенными в соглашении, стал пользоваться консалтинговый бизнес для анализа деятельности компании с точки зрения юридической, экономической и финансовой добросовестности.

Почему необходима юридическая проверка

Используя так называемую «разведку» в бизнесе, можно эффективно исследовать любую фирму, компаний, бизнеса, контрагента, недвижимость, договор, проект и объект, в том числе интеллектуального права.

Условно-бесплатные системы, в примеру проверка контрагента через Сбис предоставляют публичные данный налоговой службы и судебных органов.

Проверка делового партнера — часть обязательного исследования деловых контактов. Для того, чтобы получить качественную справку об организации, отображающую все самые необходимые данные, можно обратиться в юридическую компанию. 

Такая проверка партнеров позволит значительно уменьшить рискованность заключенных сделок. В выданную юридической фирмой справку могут быть включены такие реквизиты:

• информация о месте регистрации фирмы,
• полученные лицензионные документы;
• устройство фирмы и кто владельцы;
• дочерние фирмы и филиалы;
• управленческий персонал;
• финансовые отчеты;
• финансовые коэффициенты и данные про проверки аудиторов;
• оценка кредитных рисков и благонадежности организации.

Мировые причины проведения DueD

В мировой практике дью дилидженс проводится на определенных стадиях развития компании:

1. Seed (семя) — бизнес-идея или проект, анализ которого необходим для того, чтобы либо его отвергнуть, либо профинансировать.
2. StartUp. Компания только что возникла и не имеет рыночной истории. Процедуру проводят на старте проекта и для принятия решения о финансировании.
3. Early. Начальная стадия развития, когда специалистов привлекают для проведения дью дилидженс, чтобы осуществить безболезненный переход от создания продукта к его реализации.
4. Expansion. Расширение компании для выхода на новые рынки, увеличение производства, проведение маркетинговых исследований.
5. Bridge financing. В этом случае процедура направлена на оценку целесообразности финансирования компании, которая преобразуется из частной фирмы в публичное акционерное общество и планирует регистрировать акции на бирже. К примеру размещение облигационного займа или бондов.
6. Management Buy-Out и Buy-In. Дью дилидженс проводится для компании, планирующей привлечение средств для приобретения бизнеса или для его выкупа со стороны.
7. Turnaround. Дью дилидженс необходим в период кризиса, когда инвестиции необходимы для стабилизации финансового положения компании

Что включает проведение duediligence

Совокупность действий компании, имеющих своей целью проанализировать запланированное правовое действие, помогает не только оценить риски и возможные последствия этого действия, а и сделать все необходимое для уменьшения убытков. 

Дьюдилидженс проводится путем:

• ведения анализа хозяйственной деятельности субъекта на предмет соответствия правовым нормативным документам;
• организации юридической экспертизы деятельности субъекта;
• правовой экспертизы юридического статуса активов;
• определения рисков покупок корпоративных прав и многим другим.

Фактически дью дилидженс проводится путем глобального анализа аспектов хозяйственной деятельности субъекта, которая осуществлялась в прошлом, происходит в настоящем и перспективно реализуемая в будущем. 

Если заказчик посчитает необходимым, то к результатам duediligence компании добавят данные аудиторских проверок, бухгалтерских документов и разнообразных экспертиз, позволяющие в полной мере оценить будущие риски приобретения бизнеса. Письменное оформление результата проверок производится на выбор заказчика.

Какие специалисты необходимы

Для проведения исследования обычно привлекаются три группы специалистов:

1. Финансовые аналитики и оценщики. В их задачу входит определение текущей стоимости объекта инвестирования и его возможный диапазон стоимости при различных вариантах использования актива в будущем.
2. Юристы. Группа отвечает за проведение правовой и юридической экспертизы деятельности организации для выявления потенциальных рисков для инвестора, связанных с ее приобретением.
3. Аудиторы. В их компетенцию входит финансовая проверка деятельности компании за несколько отчетных периодов, а также определение налоговых рисков и возможных путей оптимизации налоговой базы.

Этапы проведения

Процедура дью дилидженс состоит из пяти независимых этапов, по каждому из которых в итоге делается объективное заключение:

1. Операционный DueD.
2. Финансовый DueD.
3. Налоговый DueD.
4. Юридический DueD.
5. Маркетинговый DueD.

Сроки проведения

Минимальные сроки составляют 14 рабочих дней, без учета времени на получения ответов с госорганов и других источников.

Какие риски можно выявить

• риски корпоративной структуры;
• риски завышения балансовой стоимости активов;
• правовые и налоговые риски;
• риски утраты активов и риски привлечения к различным видам ответственности.
• риски, связанные с трудовыми ресурсами. Здесь имеется в виду как риски выплаты так называемых «золотых парашютов», так и риски, связанные с возможными трудовыми спорами.

Перечень документов для due diligence

Ниже приводится примерный состав документов, которые должны быть подготовлены на предприятии и, в случае необходимости, немедленно предоставлены экспертам.

Организационно — правовые документы:

• Уставные и регистрационные документы с учетом всех изменений и дополнений;
• Протоколы заседаний с участием директоров и акционеров компании, включая письменные документы, созданные во время этих мероприятий;
• Список стран и/или регионов, в которых компания владеет или арендует имущество, работают сотрудники и в которых проводятся бизнес операции, непосредственно или через другие стороны;
• Те же документы для всех компаний, в которых оформлено участие.

Информация о владельцах:

• Список всех владельцев компании с указанием долей владения;
• Опционы или планы выкупа акций, подписанные соглашения на выкуп акций, включая даты выдачи и исполнения, цены покупки и количества акций в опционах. Все переписка с акционерами (если есть);
• Доверенности на передачу права голоса или любые другие аналогичные соглашения относительно любых частей совокупного объема акций компании.

Финансы и налоги:

• Детальная финансовая (квартальная или полугодовая) отчетность, заверенная заключением аудиторов, включая возвраты налоговых платежей за последние три года;
• Ежемесячная финансовая отчетность за последние 2 года;
• Промежуточная финансовая отчетность за последний год до текущей даты, а так же за два года, предшествующих последнему (всего за 3);
• Копии переписки аудиторов с менеджерами по поводу процедур внутреннего контроля;
• Информация по поводу всех значительных событий, не зафиксированных в последней отчетности;
• Агрегированные данные за последний период, последний год и за последние три года (желательно);
• План получения дебиторской задолженности и списки дебиторов;
• Бизнес план или другие документы, описывающие текущий и будущий (1-3 года) бизнес компании;
• Документация относительно любого акционерного или конвертируемого долгового финансирования (разрешения на выпуск ценных бумаг и их регистрацию; регистрационные документы, информация о размещении акций, документы и проспекты эмиссии; переписка с Комиссией по Ценным Бумагам и т.д.);
• Информация об открытых кредитных линиях, соглашениях лизинга и любых других внешних финансовых обязательствах, включая все изменения и дополнения, акты пролонгации, отказы от ответственности и т.д.

Операционная деятельность:

• Краткая история компании, включая основные ее события;
• Перечни и описания объектов недвижимости, оборудования, материальных и складских запасов (тип, ед. измерения и место хранения) и другого имущества, находящегося в собственности или арендуемого компанией;
• Документы, подтверждающие стоимость, права собственности, условия аренды (лизинга), а также описание всех планируемых изменений.

Описание продуктов, услуг и обслуживаемых компанией рынков.

• Лицензии и разрешения властей на размещение или ведение данного вида деятельности;
• Сертификаты и лицензии на соответствие требованиям здравоохранения и безопасности, а также на соответствие экологическим требованиям;
• Корреспонденция (переписка) с Государственными органами, контролирующими деятельность предприятия;
• Примерное количество клиентов компании и список клиентов, дающих более 5% от общего дохода компании;
• Копии договоров на поставки, на покупку/продажу активов, подряда, на оказание консультационных услуг и другие соглашения с клиентами;
• Формы гарантий и типов обслуживания, предлагаемых клиентам;
• Описание требований к поставщикам, общее примерное количество поставщиков, список основных поставщиков с указанием общего итога по закупкам и типов закупаемых товаров и услуг;
• Описание используемых методов маркетинга, а так же копии маркетинговой литературы (прайс-листы, каталоги, брошюры и т.д.);
• Агентские, дистрибьюторские и торговые соглашения.

Сотрудники, менеджмент и руководство:

• Общее количество сотрудников с разбивкой по департаментам, основное штатное расписание и расположение рабочих мест;
• Описание компенсационных пакетов для разных типов сотрудников (страховки, пенсии, опционы, участие в прибыли, отложенная компенсация и т.д.);
• Профсоюзные соглашения и акты;
• Организационная схема компании, включая короткие резюме директоров и основных менеджеров;
• График выплат сотрудникам с указанием заработанной платы и отдельно бонусов и неденежных форм вознаграждения (например, использование служебного автомобиля, сотового телефона и т.д.);
• История забастовок;
• Материалы о правилах и процедурах, принятых в компании, материалы и документы по найму сотрудников, политика в области повышения квалификации;
• Описание любых взаимодействий между компанией и инсайдерами (директора, менеджмент и акционеры).

Разные вопросы:

• Перечень и документы, подтверждающие права владения или распоряжения, а также описание зарегистрированных патентов, торговых марок и промышленные образцов;
• Предоставленные доверенности (корреспонденция) от лица компании и в отношении компании;
• Список ключевых технологических процессов и торговых секретов компании;
• Лицензионные и патентные соглашения и договоры;
• Список неоперационных активов и обязательств;
• Иски, возбужденные против компании и по инициативе компании;
• Корреспонденция (переписка) касательно указанных исков;
• Судебные документы;
• Документы о лишении (потере) прав;
• Документы регулирующих органов, в т.ч. относящиеся к процедуре банкротства;
• Страховые планы, защищающие собственность компании;
• Список стратегических партнеров и соглашений о создании совместных предприятий;
• Информация, касающаяся предложений о проведению сделок по слиянию/поглощению внешних компаний и копии любых актов по оценке компании, выполненных для менеджмента и/или акционеров.

Взгляд на Дью Дилидженс Хэдж фондов

И здесь уместно напомнить, что хедж-фонды, это не просто инвестиционные проекты, управляемые хорошими или плохими менеджерами. Хедж-фонды, это помимо всего прочего еще и бизнес-структуры, со всеми присущими любому бизнесу рисками.

Во-первых, одним из основных операционных рисков, присущих хедж-фондам, будет риск недобросовестного управления инвестициями, сделанные Вами через интернет. В этом плане можно выделить как возможное предоставление инвесторам заведомо ложных или завышенных данных о прибыли фонда и его активах, так и незаконный вывод (воровство) средств кем-то из менеджеров или управляющих фонда. Проконтролировать данный риск частному инвестору в интернете будет необыкновенно сложно! Ему будет нужно связаться с определенными независимыми источниками и попросить у них подтверждения той информации, которую предоставил Вам, как инвестору, сам хедж-фонд. Необходимо связаться с администратором и выяснить у него, как именно определяется стоимость активов фонда и от кого идут котировки принадлежащих фонду ценных бумаг. Если котировки идут не от независимого брокера, а от менеджера фонда, риск быть обманутым очень велик.

Необходимо позвонить в банк-кастодиан и попросить подтверждения, что они действительно располагают ценными бумагами на ту сумму, что указал Вам менеджер фонда. Затем будет нужно связаться с брокером и попросить подтверждения, что все сделки фонда действительно проходят через него. Не помешает связаться так же и с аудитором, а если у фонда нет аудитора, то лучше с таким фондом дел не иметь вообще. Словом, процедура подобной проверки — дело чрезвычайно утомительное и сложное. Стоит ли повторять, что для того, чтобы быть в состоянии проделать все это, необходимо в совершенстве владеть английским языком.

Гораздо проще навести справки и узнать, инвестирует ли менеджер данного хедж-фонда свои личные средства в собственный фонд? Если нет — десять раз подумайте, прежде чем вкладывать свои деньги в данный фонд. Если же да, то Вы, как инвестор работающий в интернете, можете быть уверены, что менеджер не станет подвергать активы фонда неоправданным рискам. Хотя, от предоставления ложных данных и незаконного вывода всех средств фонда это, конечно же, Вас не застрахует.

Во-вторых, весьма существенным риском, присущим хедж-фондам, можно назвать риск изменения инвестиционного стиля фонда без уведомления об этом инвесторов. Увы, но подобное случается, когда в неожиданно изменившейся рыночной ситуации менеджер может решиться на поиск большей доходности и отойти от той стратегии, в которой он является асом. Данная штука называется «стилевым дрейфом» и далеко не всеми инвесторами воспринимается спокойно, даже если этот «дрейф» привел к положительным результатам и сверхвысокой доходности. Ведь в хедж-фонды Вы вкладываетесь для диверсификации и не хотите, чтобы поведение Вашего портфеля хедж-фондов стало совершенно непредсказуемым.

Если результаты вашего фонда очень сильно и на протяжении 2-3 месяцев отличаются от результатов других хедж-фондов, работающих по той же стратегии (не важно, в лучшую или в худшую стороны), весьма вероятно, что менеджер Вашего фонда изменил свою инвестиционную стратегию, ничего об этом не сообщив своим вкладчикам. Другой способ обнаружения «стилевого дрейфа», это обнаружение регрессии результатов доходности фонда по отношению к основным мировым индексам.

Заметив подобные выкрутасы, обязательно поинтересуйтесь у менеджера об их причинах. Если на Ваш вопрос Вы не получите вразумительного ответа, скорее всего можно констатировать наличие в данном фонде «стилевого дрейфа». А это весьма весомый аргумент в пользу вывода средств из данного фонда и перемещения их в другой, более надежный и прозрачный для собственных инвесторов.

В-третьих, весьма существенным риском инвестиции в интернете в хедж-фонды может стать избыточный объем долгового финансирования фонда.

Подтверждением того, насколько важным моментом является именно анализ операционных рисков, может служить тот факт, что именно операционные (а не инвестиционные) риски служат причиной гибели около 2/3 всех хедж-фондов. Поразительный факт, не правда ли? А потому, именно анализ ведения отчетности, бухучета, администрирования и проведения сделок должен стать для Вас самым важным моментом анализа хедж-фондов, в которые Вы намерены вкладывать свои деньги.

Увидели опечатку? Выделите фрагмент и нажмите Ctrl+Enter

Подпишитесь на соцсети

Публикуем обзор статьи, как только она выходит. Отдельно информируем о важных изменениях закона.

Получайте статьи почтой

Присылаем статьи пару раз в месяц. Подписываясь, вы соглашаетесь с политикой конфиденциальности.

Поделиться с друзьями